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发布日期：2025-11-13 11:24    点击次数：193

出品：新浪财经上市公司接头院

作家：光心

近日，锂电回收龙头广东金晟新动力股份有限公司（下称“广东金晟”）在港交所递交招股书，拟香港主板上市，中金公司、招银海外为联席保荐东说念主。这是继其于2024年12月20日递表失效后的第二次冲刺。

广东金晟虽为业内龙头，却也难逃频年锂镍市集价钱战影响，毛利率纷纷转负，近两年半归母净利润累计逝世9.59亿元。本身回血智商受挫之下，公司不得不依赖债务杠杆保管运营，财务压力剧增。在难以忽视的价钱和债务压力下，公司这次IPO资金拟用于扩产是否聪慧？

众人第二难逃价钱隆冬 两年亏近10亿

广东金晟是中国内地最早从事锂电板再生欺骗的企业之一，其业务格局是将退役锂电板和锂电板坐蓐废物进行“全组分”再生欺骗，用于坐蓐三元电板及磷酸铁锂电板正极材料及负极材料的原材料等，这些居品将由下搭客户从头制成锂电板，完成轮回欺骗。

从居品结构来看，公司主要居品包括碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴。其中，锂再生欺骗居品和镍再生欺骗居品的销售额占公司总收入的79%以上。

但是，由于频年锂、镍市集供需失衡导致价钱波动，公司虽贵为众人第二大的锂电板回收及再生欺骗企业，其日子也并不好过。

2022年到2025年上半年（下称“陈诉期内”），公司碳酸锂的期内平均售价由39.6万元/吨下降至5.9万元/吨，硫酸镍的期内平均售价由3.5万元/吨下降至2.3万元/吨。居品价钱暴跌严重影响了广东金晟的功绩施展。

一方面，公司营放松量。2022年到2024年，公司碳酸锂销量增长近200%，硫酸镍销量增长超40%，对应营收却出现下降，2024年总营收仅有21.57亿元，约为2022年总营收的七成。2025年上半年，公司营收进一步下滑5.83%至9.37亿元。

另一方面，公司毛利率受挫。2022年，公司锂再生欺骗居品、镍再生欺骗居品的毛利率永别为31.2%、1.4%，但是，第二年公司主要居品毛利率便赶紧转负，尔后便再衰三竭。2023年到2025年上半年，锂再生欺骗居品的毛利率永别为-2.9%、-2.3%、-0.1%，镍再生欺骗居品的毛利率永别为-2.9%、-1.1%、3.2%。

与此同期，昂贵的贬责及研发用度也在执续掏空盈利。

陈诉期内，公司贬责用度率和研发用度率执续攀升。2025年上半年，公司贬责用度率和研发用度率已永别达到8.52%、5.59%，二者占营收的比例高达14.11%。

此外值得遏止的是，2022年到2024年，公司的贬责用度在执续高涨，研发用度却呈下降趋势，陈诉期内除2022年，其余各年的贬责用度均越过了研发用度，这种用度结构是否成心于公司教育改革智商、构筑历久竞争力？

受制于价钱压力带来的营放松量、盈利承压，访佛用度高企的影响，公司归母净利润施展欠安。

陈诉期内，公司归母净利润永别为1.51亿元、-4.71亿元、-3.44亿元、-1.44亿元，近两年半累计逝世9.59亿元。

债务压力和产能欺骗率不高情形下 络续扩产是否聪慧？

执续逝世之下，公司的现款流造血智商彰着不足。陈诉期内，广东金晟蓄意活动现款流永别为-7.17亿元、-5814.1万元、-1.87亿元、63.8万元。虽2025年上半年蓄意活动现款流转正，但同比下滑98.4%。

在此情形之下，公司运营高度依赖借款。陈诉期内，公司财富欠债率永别为48.53%、61.65%、74.79%、73.30%，流动比率永别为1.60、0.89、0.58、0.54，体现公司欠债压力渐增。

扫尾2025年6月末，公司短期假贷加历久假贷已达21亿元，对比之下，同期公司现款及现款等价物仅有3661万元。

在此配景之下，公司赴港上市，召募资金主要用于以下几个方面：第一，用于支付江西省贛州市坐蓐基地的用于处理退役磷酸铁锂电板的基地诞生的部分开支；第二，用于拓展上游原材料资源；第三，用于加强研发智商及眩惑东说念主才；第四，用作营运资金及一般公司用途。

但是，沟通到公司现在的业务及债务景况，络续扩产是否聪慧？

一方面，陈诉期内公司详细产能欺骗率永别为74.1%、77.0%、78.2%、53.2%，本年上半年大幅下降是由于进行技巧升级而适度了同期产量。在产能欺骗率永远不高的情形下，扫尾2025年上半年，广东金晟的协议欠债仅1325万元，较期初下降35.8%，而同期嘱托账款及嘱托单据达3.35亿元，应收账款及应收单据也达2.79亿元。翌日公司是否有饱胀的订单来消化新建的产能？

另一方面，当下锂、镍的价钱压力仍存，上半年公司锂再生欺骗居品的毛利率仍为负值，即使新建产能充分消纳，又是否能带来可不雅的经济效益？在当下公司债务压力日益贯通的情形下，若锂再生欺骗居品的价钱复苏不足预期，其财务压力或将进一步放大。

券商接头线路，新动力汽车和储能市集的强硬需求鼓动磷酸铁锂材料需求执续攀升，磷酸铁锂正极需求增速有望越过锂电行业举座增速。现时磷酸铁锂行业盈利处于历史底部区间，具备出清条目。刻毒关怀广东金晟后续IPO进展及锂电产业链产能出清情况。

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